百勝中國回港上市，首日開盤即破發

9月10日，百勝中國控股有限公司（下文簡稱“百勝中國”）在香港交易所掛牌上市。

開盤價為410港元，較招股價412港元低0.49%，但首日開盤即破發，持續走低，截止港股收盤，股價報390.2港元，較發行價下跌5.29%，市值約為1635.35億港元。

根據弗若斯特沙利文報告，按2019年的系統銷售統計，百勝中國是中國最大的餐飲企業。旗下品牌有肯德基、必勝客、塔科貝爾、小肥羊、黃記煌、COFFii & JOY、東方既白和Lavazza。

2019年，百勝中國總營收87.76億美元。招股書顯示，截止2020年度Q2，公司旗下共有9954家餐廳。根據公開數據，截止7月底，百勝中國門店總數達到10000家。

而港股市場的三支熱門餐飲股海底撈、九毛九、呷哺呷哺分別有935家、321家和1016家門店。

百勝中國此次全球募集資金凈額超170億港元。招股書顯示，本次上市募集的金額將主要用于餐廳擴張、食品創新以及數字化和供應鏈投資上。

此前，百勝中國公布2020年第二季度財報。受新冠疫情影響，百勝中國今年的業績有一定程度的下滑。報告期內，百勝中國總收入19.26億美元，同比下降10.45％。

據招股書顯示，百勝中國從2017-2019年，餐廳利潤都在持續上升，增速緩慢。餐廳利潤率自2017年—2019年，呈現小幅動蕩，尚算穩定。但2020年上半年，受新冠疫情影響，餐廳利潤率跌至12.2%。

憑借產品本土化和創新速度，肯德基成為主要營收來源

有分析指出，百勝中國的上市時機不算好，前期有農夫山泉，后期有螞蟻集團，都對IPO吸納資金產生了影響。

但也有可能與自身發展有關。

根據招股書，肯德基是百勝中國的主要營收來源。數據顯示，2020上半年，肯德基營收25.76億美元，占比為70.5%；必勝客營收7.48億美元，占比為20.5%，其余品牌合計營收0.78億美元，占比為2.1%。

百勝中國的品牌陣容逐年擴張：

1987年，第一家肯德基餐廳在北京前門開業；

1990年，第一家必勝客餐廳在北京東直門開業；

2005年，推出自主創立的第一個中式快餐品牌東方既白；

2012年，完成對小肥羊的收購；

2016年，塔可貝爾(Taco Bell)中國首店在上海陸家嘴開業；

2018年，COFFii & JOY首店在上海開業；

2019年，完成黃記煌股權收購，成立中餐事業部（包括小肥羊、東方既白和黃記煌）；

2020年4月，和意大利咖啡品牌Lavazza宣布已組建合資公司，在中國運營Lavazza咖啡店。

老大哥肯德基的成長有目共睹，從2017年營收50.66億元到2019年已經增長到了60.40億元。同時，其門店數量也遠遠超過了其競爭對手麥當勞。

究其原因，與肯德基產品的本土化和創新速度密不可分。進入中國后，肯德基推出了中國特色產品，如老北京雞肉卷、豆漿油條早餐等。至今肯德基在國內已經開出6749家門店。

與之形成強烈對比的是，必勝客的門店增長速度明顯遲緩，而新收購的企業也沒有給公司帶來明顯的業績。

更有甚者，從2018年開始，百勝中國的營業利潤幾乎都來源于肯德基；事實上，14個季度中有8個季度，肯德基對營業利潤的貢獻率超過100%。

? 圖源：BT財經

必勝客同店銷售連續拖后腿是事實，披薩品類競爭日益激烈，同時也日益快餐化，必勝客的優勢已經不再明顯。

東方既白開業7年內，僅拓展了30家加盟店，到2015年底，門店數量更是腰斬至15家。

小肥羊被收購后，國內的門店規模從700多家，減少至現在的200家左右。

黃記煌在被百勝中國收購前，就已經面臨增長困境。黃記煌之前的招股書顯示，2014-2016年，黃記煌單店每日燜鍋銷售量、每日銷售額和翻臺率均持續下滑，分別從93.1降至66.6，從1.6萬元降至1.3萬元，翻臺率則從1.5下降到1.1。

就百勝中國的數據來看，多品牌的發展并不平衡。

未來發展20000家門店，但會策略性拓展

速度，速度，速度。

百勝中國作為巨無霸商業集團，無論是開店數量還是二次上市“圈錢”，都昭示著其餐飲一哥拿下市場的野心與速度。

“我們的增長策略取決于我們于中國開設新餐廳的能力。新門店的成功發展很大程度上取決于我們開設新餐廳及該類餐廳實現盈利的能力。”

但同時，在招股書的風險因素中也提到“積極發展可能蠶食現有銷售；及新餐廳可能無法盈利”。

2017年—2019年，百勝中國的餐廳數量不斷增加，但增速明顯放緩。

招股書的運營策略也顯示，百勝中國將繼續策略性拓展餐廳網絡。餐廳門店數目有潛力在長期發展至20,000家或以上，較2019年底的餐廳數目增加一倍以上，而目前百勝中國正在追蹤800多個尚無肯德基或必勝客餐廳覆蓋的城市。截至2019年1月1日，中國（含臺灣省，內地1335個縣）共計1347個縣，另有117個自治縣。

發展策略：拓展低線城市，發展特許經營，發展新興品牌

招股書也披露了百勝中國其他的發展策略，通過內生增長、發展特許經營模式、新餐廳理念及線上業務，增加品牌組合的銷售及盈利。

除繼續策略性拓展餐廳網絡，還將進一步拓展業務版圖，拓展連鎖餐廳滲透率較低的低線城市。

近日，肯德基在河南新鄉市封丘縣開出了首家“小鎮模式”店，并將會在河南加大開店力度。在產品定價、市場推廣上，也將針對縣域市場有所調整，以貼近縣域消費者的需求。

專注經營自營餐廳的同時，百勝中國也為核心品牌及新興品牌尋求特許經營的機會，“預計對我們的品牌加盟需求巨大”。

百勝中國還將繼續發展新興品牌。今年4月，Lavazza首個亞洲咖啡旗艦店已在上海開業，主打意式濃縮咖啡。Lavazza將拓展高端咖啡市場，與中低端的K coffee，中高端的coffii & joy相互補充。

此外，百勝中國還將在食品創新及價值定位、把握多用餐時段、完美店內體驗、堅持技術投入，重點提高數字化及配送能力持續發力。

根據弗若斯特沙利文報告，2019年至2024年中國餐飲外賣服務市場的交易總額預計將增加一倍。百勝中國同樣看到了外賣的巨大潛力，將推出新的外賣菜品及開發新穎外賣服務理念(如雨神宅急送)，繼續優化外賣服務。

此次，百勝中國在港二次上市募集資金凈額約172.67億港元。其中45%將用于擴大及深化公司餐廳網絡，45%用于投資數字化及供應鏈、食品創新及價值定位、優質資產，10%用于運營資金及一般用途。以港股募集資金來支撐業務發展、門店擴張和利潤增長，或許才是二次上市的真正目的。

栗軍 13718277715（同微信）

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